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核心数据及看法

1、从社融体现来看，2月社融走低切合市场心理预期，疫情、复工问题是主要扰动因素，部门政策利好效应还需结合3月数据考虑，逆周期调治政策仍然可期。

2、2月集合信托市场刊行和建立市场延续了1月的下滑势头，尚处于市场预期之内。我们认为主要原因仍是受新冠疫情影响，未来随着复工和电子化展业推广，或逐步向正常水平修复。

3、基础工业类信托下滑，金融类信托体现优异，工商企业类信托保持增长。

4、本月权益类信托规模占比凌驾50%，其中金融类信托体现优异，基础工业类信托则是信托主要发力领域。贷款类信托规模占比稳定。股权投资延续下滑趋势，主要原因为房地产类股权投资信托走低。

5、本月集合信托平均收益率为7.95%，收益率较1月轻微下滑，平均期限2.02年，较1月上升0.12年。目前来说，低成本资金连续注入市场是大概率事件，信托产物受此影响，收益率或同样转为下行。

一、2月社融数据简评

央行宣布的数据显示，2月新增社会融资规模0.86万亿元，同比下滑11.5%；新增人民币贷款0.72万亿元人民币，同比少增438.6亿元；截至2020年2月末社会融资规模存量为257.18万亿元，同比增长10.7%，持平前值。

货币供应量方面，2月M2同比增速8.8%，较上月增长0.4个百分点；M1增速同样录得增长，同比增速回升至4.8%。

从社融体现来看，2月社融走低切合市场心理预期，疫情攻击下市场尚未完全复工是主要扰动因素，信贷活动和企业融资是2月社融数据的主要增长力量。

从社融体现来看，由于时滞性，部门政策利好效应还需结合3月数据综合考虑。从市场和监管发言来看，在降准后，逆周期调治政策仍然可期。

分项来看：

2月新增社融0.86万亿元，同比减少约1111亿元，环比力1月份大幅降低4.2万亿元。其中新增人民币贷款0.72万亿元人民币，同比少增438.6亿元。

2月表外非标三项共计下滑4857亿元，同比多减1208亿元，创去年7月以来的最低值。其中新增信托贷款同比减少503亿元，委托贷款同比少减152亿元，未贴现银行承兑汇票同比多减858亿元。

2月直接融资方面，企业债券融资3860亿元，基本持平1月水平，同比增加2985亿元

股票融资449亿元，同比多增330亿元。

政府债券融资增长1824亿元，同比增加53亿元，并未如预期般有较高幅度的增长，市场认为或与社融中政府债券统计以托管数据为基础，因此需要债券上市才计入的规则有关，2月政府发债因为算法原因并未计入。

分部门看：

2月非金融企业短期贷款增长至6549亿元，同比增长5069亿元；

中恒久贷款新增4157亿元，同比少增970亿元。

居民部门新增贷款减少4133亿元，其中新增中恒久贷款371亿元，同比少增1855亿元，短期贷款-4504亿元，较去年多减1572亿元。

企业贷款相比居民端影响较小，但从贷款结构来看，是非期贷款再次失衡，短期占比升至72.3%，一方面说明企业纷纷通过短期融资，渡过难关，另一方面或也说明企业恒久融资难度仍然不小。

货币供应量方面，2月末M2同比增速8.8%，较1月增长0.4个百分点，M1同比回升至4.8%，也是去年7月以来的最高增速。

存款方面，财政、非银金融机构增长，企业存款泛起增长，居民存款下滑。其中非金融性企业存款增加2840亿元，同比多增14840亿元；财政存款208亿，同比少增3034亿，非银金融机构存款4924亿元，同比少增1833亿元。

而居民方面，2月存款-1200亿元，同比少增14500亿元�；醣夜┯α吭龀さ脑�，一方面归结于疫情后央行加强货币信贷投放并及时降息，另一方面也有部门春节错位因素，配合造成货币增速回升。

二、信托行业概况：集合信托下滑明显

凭据用益信托宣布的数据来看，受疫情影响，2月集合信托市场刊行和建立市场延续了1月的下滑势头，但尚处于市场预期之内。

2月共有58家信托公司加入刊行，54家信托公司建立产物。其中刊行产物数量1591个，环比上涨1%，建立产物数量1313个，环比下降22.2%；

刊行和建立产物规模来看，双双泛起下降势头，其中刊行市场规模1543.30亿元，环比下跌11.2%，建立市场规模1094.31亿元，环比下滑24.5%。

我们认为下滑主要原因，仍然是受新冠疫情影响。就未来几个月来看，随着疫情岑岭逐渐过去，各地复工节奏加快，加之电子化展业的逐渐成熟，集合信托市场或逐步向正常水平修复。

三、资金投向：金融类体现优异

从集合信托产物投向规模来看，主要泛起出如下特点：

1. 基础工业类信托下滑。受疫情影响，基础工业类信托在2月下滑比力明显。具体来看，2月刊行规模405.69亿元，环比下滑27.9%，募集规模241.65亿元，环比下跌45.4%。从占比来看，基础工业类信托在刊行端占比26.29%，占比跌至30%以下。建立端占比22.08%，排名也被金融类信托凌驾。

究其原因，我们认为主要还是受疫情影响，疫情造成的停工和延迟复工对于基础工业的开展影响最大，信托公司洽谈业务和尽调等流程开展困难较大。但就未来来看，基建仍是国内维持经济的主要发力点，信托公司寻求此领域发力仍是常态。

需注意的是，随着国家扶持力度的加大，政府专项债的加速推动，低成本资金或正加速进入市场，这对于信托业务来说，或形成一定挤出效应。

2. 金融类信托体现优异。金融类信托是2月集合信托刊行中最主要增长部门。无论是刊行还是建立占比均取得明显增长。

具体来看，2月金融类信托刊行规模494.42亿元，环比上涨12.7%，规模占比升至32.04%，在各分类中排名首位；建立规模374.74亿元，环比下降12.1%，规模占比则升至34.24%，创去年2月份以来的最优体现。

从产物组成来看，投向信托计划的产物是主要组成部门，刊行规模到达137.31亿元，消费金融类业务则排名第二，刊行规模为109.54亿元，此外，信托投向组合的规模也凌驾了100亿元。

相较于基础工业类信托，金融类信托受到疫情影响相对较小，其主要投向的信托、消费金融等领域对于信托公司而言展业越发容易判断，更易通过远程化、电子化进行开展，因此在2月取得一定增长也是市场所理选择后的结果。

3. 工商企业类信托保持增长。从刊行规模上看，工商企业类信托环比有明显增长，2月刊行规模257.03亿，环比上涨30.4%。

建立市场同样迎来上涨，2月募集规模196.51亿元，环比上行44%，规模占比也升至17.96%，上涨近9个百分点。

从趋势看，工商企业类信托保持上行趋势，其原因或与国家鼎力出台一系列扶持政策有关，疫情下，决策者对于市场流动性以及中小微企业支持不遗余力，信托公司同样在支持实体企业领域重点关注，也是信托谋求转型的直接体现。

四、权益类信托规模占比超半数

从2月信托行业的资金运用方式来看，有如下主要特点：

1. 权益类信托规模占比凌驾50%。凭据用益信托宣布的数据显示，资金运用分类下，权益类信托规模优势明显，2月刊行和建立市场规模分别为828.51亿以及574.39亿。从规模占比来看，体现稳定，其中2月刊行占比上升至53.68%，建立规模占比也有52.49%，继续占据信托类别中一半以上的份额。

从包罗的信托类型来看，2月权益类的产物中主要是金融类信托和基础工业类信托，前者在本月体现优异，后者则是信托主要发力领域，配合撑起了权益类信托的体现。

2. 贷款类信托规模占比稳定。2月贷款类信托规模较1月有一定下滑，但刊行和建立端规模占比双双走强。具体来看，2月贷款类信托刊行市场规模540.02亿，环比下滑3.8%，但规模占比上涨至34.99%，是去年7月以来的最高值。

建立市场募集资金406.14亿，环比下滑11.9%，规模占比大幅上升至37.11%，上升幅度凌驾5个百分点。

3. 股权投资延续下滑趋势。从2月集合信托刊行和建立市场来看，股权投资类信托刊行规模25.78亿元，环比下滑凌驾60%，规模占比也降至1.67%。

建立市场方面，2月募集资金为11.70亿元，环比下滑近60%，建立规模占比仅为1.07%，从规模和占比来看，股权投资类对信托行业数据的孝敬几乎可以忽略不计。

2019年股权投资类同样体现一般，但刊行尚有近7%的规模占比，建立占比也凌驾4%，但进入2020年后，二者的数据较19年水平下降了近50%。

究其原因，除疫情影响外，股权投资类中投向房地产类信托仍占多数，房住不炒政策对房地工业务的抑制，直接导致了股权投资类信托的生长。

五、产物收益率下滑期限落在两大区间

总体来看，2月集合信托平均收益率为7.95%，收益率较1月轻微下滑。若将8%的收益率作为临界点，凌驾8%收益的集合信托产物共627款，占比66.8%，此外还有2款产物收益率在10%-12%区间。

其他方面，收益率在6%之内的有70款，落在6%-8%区间的有241款。从原因来看，疫情初期造成多数企业的经营停滞，资金链较为紧张，但决策者连续呵护市场流动性，使得情况有所好转。

目前来说，低成本资金连续注入市场是大概率事件，信托产物受此影响，收益率或同样转为下行。

从产物类型来看，工商企业、房地产类排名前二。2月工商企业类信托以8.48%的收益率排名第一，收益率上升0.09个百分点；房地产类信托收益率上升8.34%，排名第二；基础工业类收益率下滑至8.21%；金融类产物收益率保持在7%以上，到达7.1%，产物类型分类中排名末尾；其他类信托产物收益率则录得8.29%的收益率。

从资金运用方式看，股权投资类以8.65%的收益率排名第一；贷款类信托收益率小幅增长，至8.12%；权益类产物收益率降至8%以下，为7.98%；组合运用类收益率则为7.48%，基本与1月持平；证券投资类产物收益率保持上涨，至6.62%。