随着新冠疫情在国外的发作，世界经济将遭受短期攻击。若国外疫情连续发酵，世界经济衰退的概率不停增大。从攻击上来看，国外疫情对出口型中小企业、金融市场发生的影响较大，人民币具有升值趋势，需提高警惕。对信托公司而言，需加强研判，抓住政信业务机会，注重资本市场结构性配置，防范国际业务风险。
一、疫情已造成世界经济和国际金融市场动荡
新冠病毒疫情开始在世界范围内蔓延，国外疫情发作防控难度增大。从短期来看，疫情已经对世界经济造成了短期攻击，金融市场连续震荡。随着疫情的不停发酵，全球央行应对乏力，世界经济衰退的概率不停增大。
（一）疫情将严重攻击世界经济
凭据世界卫生组织的陈诉，截至3月9日17时，全球新冠肺炎确诊病例凌驾10万，中国境外共104个国家/领地/地域确诊新冠肺炎28674例，死亡共计686例。其中，韩国、伊朗和意大利等国家疫情较为严重。世界卫生组织总做事谭德塞认为，该疫情组成大流行的威胁“已经变得非常真实” 。与国内应对疫情相比，国外疫情防控难度更大。首先，国外政府部门应急调动能力和资源协调能力远弱于中国政府；其次，部门国家受到医疗体制和医疗条件制约，应对疫情存在缺陷。此外，受民俗习惯等因素影响，部门地域民众对疫情重视水平不够等。这都将扩大疫情的防控难度，扩大影响范围和延长疫情的连续时间。由于新冠肺炎疫情的连续影响，世界经济正在遭受供应和需求的双重夹击，世界经济正滑向2009年衰退以来最疲弱的扩张。
（二）疫情造成金融市场大幅震荡
2月底，美股及全球股市泛起了大幅下跌，2月最后一周，标普500更是单周下跌11.49%，是仅次于2008年金融�；诩浜�911事件后的单周跌幅。作为避险资产的黄金则与标普500配合走弱。3月9日，在原油暴跌的催化下，美股三大指数开盘全线重挫，跌幅均超7%，触发熔断机制�；毓死�，美股和黄金基本泛起负相关关系，本世纪美股和黄金同步变化则发生在2008年次贷�；诩�。部门机构认为发生这一现象的原因为美股超卖，投资人卖出黄金头寸应对股票头寸的流动性紧张。不外，这一说法对整个市场行为的解释略显单薄。更可能的原因是市场对经济下行发生通缩预期的反映。若未来市场发生通缩，虽然名义利率会下行，但通胀率下行更快，反而会使实际利率上升，进而造成资产价格下行。
（三）疫情引发世界经济衰退的概率在不停增大
疫情发生后，澳大利亚、美国等央行纷纷接纳降息等措施，以应对经济前景的不确定性。3月3日，美联储紧急降息50个基点，将联邦基金利率区间降至1%-1.25%，这是自2008年国际金融�；岳疵懒⑹状卧诹酱握呋嵋橹涞髡�。随着连续发酵，疫情引发世界经济衰退的概率不停增大。实际上，在2019年，全球经济已经泛起放缓迹象，多数国家已经开启降息周期以减缓经济下行压力。疫情仅仅是经济下行的短期催化因素，并未改变原有的趋势。若疫情能够在短时间内控制，部门需求的反弹将延缓经济下行压力。但是，在美联储等央行货币政策空间有限的条件下，疫情连续时间超出预期，疫情引发世界经济衰退的概率将不停增大。
二、疫情的国际影响对信托市场有一定传导
由于疫情引发的进出口贸易下降将进一步拖累经济增长，加剧国内出口型中小企业生存困境。金融体系将越发脆弱，国内资本市场震荡加剧。此外，全球将步入新的一轮降息周期，人民币短期具有升值趋势。
（一）进出口贸易下降加剧国内出口型中小企业生存困境
从全球的价值链角度来看，疫情发作对世界经济发生攻击，任何国家难以独善其身。凭据世界银行在《2019年全球价值链生长陈诉》中的分类，从需求的角度，2017年美国、中国和德国为各自区域的需求中心，美国则具有举足轻重的职位，是世界需求的中心；从生产的角度，中美两国是一般全球价值链（生产活动跨境一次）的中心，中国的需求主要来自于制造业，美国来自于服务业。德国在庞大全球价值链（生产活动跨境至少两次）生产中具有需求中心的职位，涉及汽车、精密仪器等高端制造业，中国计算机行业是亚洲的需求中心。疫情在全球的发作将对全球制造业的生产、运输、用工等发生攻击，进而拖累世界经济。2020年，中国1-2月进出口总值比去年同期下降9.6%，其中出口下降了15.9%。部门中小企业是信托公司小微业务的客户群体，企业生存困难，将增巨细微业务还款风险。
（二）国际金融体系脆弱性增强将加剧国内资本市场震荡
从杠杆率的水平来看，凭据BIS的数据，美国非金融企业2008年12月为72.50%，2019年9月为75.30%，略高于2008年的水平。近年来，美国企业依靠超低利率举债回购股票，推升股价，提高EPS和ROE水平以吸引资金配置，但实际利润增速放缓。若疫情连续，这一问题可能会被放大并造成市场攻击；美国政府部门杠杆率2008年12月为66.30%，2019年9月已上升至98.70%，这也将进一步制约应对疫情的财政空间。虽然美国居民杠杆率低于2008年的水平，但凭据国盛证券的测算，美国居民的权益类资产配置占比已凌驾4成，若疫情造成权益市场大幅下行将会进一步推升居民的杠杆率。欧洲的情况也不容乐观，若疫情进一步扩散，欧洲的财政将进一步受到挑战，意大利等部门债务率较高的国家若发生债务�；峤徊街卮磁分蘧�。随着金融市场对外开放水平的提升，国内资本市场国际化水平不停提升。若美国资本市场泛起震荡，国内资本市场也将会受到攻击。从国际投资机构的资产配置计谋制定来看，宏观经济环境是权益、固收、商品等资产配置的基础，若宏观环境恶化，权益类配置整体规模缩减，国内资本市场资金流入将会受到影响，而非此消彼长的关系。
（三）全球降息周期使人民币具有升值趋势
疫情发生后，全球多个国家宣布降息以应对疫情对经济的攻击。参考历史经验，美联储紧急降息后，当月通例会议也会大概率宣布降息。市场预期，美联储在3月中仍将会降息50个基点。目前，10年期美债收益率已下降至0.5%四周，处于历史低位，美联储货币政策空间有限。参照2008年的经验，由美联储购置政府债券向实体经济注入流动性可能也是一个选项。不外，在经济环境较差的条件下，由宽货币向宽信用的传导机制可能不畅。美联储降息后，中美利差重回160BP的历史高位，这将增加部门热钱的流入，使人民币具有升值趋势。
三、信托公司对疫情国际影响的应对措施
信托公司需抓住国内稳增长的政策机遇，关注资本市场市场业务机会，防范国际业务和小微业务风险，不停提高投研能力。
（一）抓住稳增长的政策机遇
从经济增长的三驾马车受到疫情的攻击来看，出口具有外生性，消费短期内难以具有较大的弹性，牢固资产投资成为要害选项。而在牢固资产投资中，制造业投资具有顺周期性，保持地产投资稳定，积极发挥基建投资的作用，将有助于经济的恢复。目前来看，基建项目将会加速落地。凭据财政部的数据，前两个月合计地方债刊行规模到达12230亿元，较2019年同期的7822万亿元，增长56.35%。其中，刊行一般债2732亿元，刊行专项债9498亿元。若情况进一步恶化，不排除政府部门增加基建投资力度对冲下行风险，政信业务将是信托公司近期关注的重点。
（二）资本市场业务需关注阶段性机会、结构性机会和底部配置机会
在全球宽松的条件下，国内利率仍将在一段时间内保持下行趋势，可关注债券市场的阶段性机会。从结构上，3月4日中共中央政治局常务委员会会议再次强调，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。与消费，以及公共卫生服务、应急物资保障领域， 5G网络、数据中心等新型基础设施建设相关标的将组成A股市场的机构性机会。此外，部门低估值、高分红的周期股、金融股具备底部配置机会。
（三）防范国际业务和小微业务风险
近期，人民币不停走强，美联储降息后，国内货币政策空间进一步提升，这一趋势越发强化。从疫情处置与经济恢复情况来看，中国具备良好的基础，外资对中国经济稳定性的信心也进一步提升。信托公司近期开展国际业务需关注人民币升值所造成的汇兑风险。国外金融市场，尤其是美国金融市场连续震荡，若疫情控制力度不够，不排除二次下探和极端情况的发生，需密切关注国际市场情况，防范相关风险。此外，在疫情期间，信托公司小微业务的展业和催收还款存在一定难度，部门公司催收困难。信托公司可凭据国家相关执法规定及合同约定，视情况对部门非恶意逾期还款人予以展期，防范相关业务风险。
（四）提升投研能力对信托公司经营愈发重要
投研能力是信托公司的短板，此次疫情的发作对信托公司的投研能力又是一次考验。从经营来看，提升信托公司投研能力，加强对国内、国际经济和资本市场研判，有助于提高公司应对能力，有助于防范和化解市场中的不确定性因素；从业务角度来看，随着信托公司主动管理能力的提升，资本市场业务、国际业务等对信托公司投研能力进一步增强，是信托公司生长此类业务的支撑；从资管市场竞争来看，投研能力是资管机构的软实力，也是市场竞争中的核心竞争力。随着国内金融市场的不停生长，提升投研能力对信托公司经营愈发重要。
作者：杨晓东
来源：中诚信托
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